"Ростелеком" снова в плюсе
ПАО "Ростелеком" объявило результаты деятельности за I квартал 2021 г. по данным консолидированной отчетности по МСФО.
Выручка оператора по сравнению с I кварталом 2020 г. выросла на 9% до 132 млрд руб. Показатель OIBDA вырос на 18% до 55,4 млрд руб. Рентабельность по OIBDA увеличилась на 3,3 п.п. до 42%. Чистая прибыль повысилась на 58% до 11,8 млрд руб. Капитальные вложения без учета госпрограмм выросли на 24% до 27,2 млрд руб. (что составило 20,6% от выручки) по сравнению с аналогичным периодом 2020 г. FCF улучшился на 8,4 млрд руб. и составил 2,1 млрд руб. Чистый долг (с учетом ОА) увеличился на 1% с начала года и составил 470,7 млрд руб., или 2,3х показателя "чистый долг/OIBDA".
Количество интернет-абонентов в сегменте домохозяйств в I квартале 2021 г. выросло на 2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составило 12,4 млн. ARPU (ШПД в сегменте частных пользователей) увеличился на 2% и достиг 406 руб. Количество абонентов доступа в интернет и VPN в корпоративном сегменте выросло на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составило 1,1 млн. ARPU увеличился на 3% и составил 3477 руб.
В ходе конференц-звонка президент "Ростелекома" Михаил Осеевский отметил, что основной драйвер роста показателей компании - улучшение качества. Но рост цен "Ростелеком" тоже использует - как рычаг второго порядка. Он также рассказал, что в компании считают, что опережающий темп роста ARPU в корпоративном сегменте будет сохраняться. "Потенциал роста ARPU в части корпоративного сегмента высокий. Рост чека на одного абонента растет за счет заботы компаний о безопасности и роста потребности в скорости передачи трафика", - рассказал он.
Количество абонентов платного ТВ выросло на 3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составило 10,8 млн со средним ARPU 254 руб. по частным пользователям. Из них количество абонентов IPTV выросло на 9% до 6,2 млн подписчиков, показатель ARPU для частных пользователей составил 307 руб.
Количество активных пользователей мобильного интернета в I квартале 2021 г. выросло на 20% в сравнении с аналогичным периодом 2020 г., при этом рост интернет-трафика в мобильных сетях достиг 34%, показатель оттока сотовых абонентов снизился до 8,2%.
Количество абонентов местной телефонной связи уменьшилось на 10% до 13,7 млн.
"I квартал 2021 г. компания прошла успешно: выручка выросла на 9%, OIBDA - на 18%, чистая прибыль - на 58%. Мы также смогли заметно улучшить показатель свободного денежного потока, который за отчетный период вырос на 8,4 млрд руб., - прокомментировал Михаил Осеевский. - Мы приложим все усилия, чтобы тренд устойчивого развития и улучшения финансовых показателей сохранился при реализации принятой советом директоров обновленной стратегии развития "Ростелекома" до 2025 г. Она закрепляет выбранный ранее фокус на цифровую трансформацию и дальнейшее развитие компании по модели интегрированного провайдера цифровых услуг и решений. В рамках нового стратегического цикла мы планируем придерживаться умного роста в традиционном бизнесе, максимизируя возврат на инвестиции и денежный поток. В стратегические задачи "Ростелекома" также входит радикальное сокращение затрат в традиционном бизнесе, что, согласно нашим планам, существенно повысит производительность труда и заметно увеличит маржу по OIBDA в целом по компании. Наша приоритетная цель - в период реализации новой стратегии увеличить OIBDA в полтора раза. Мы будем стремиться к тому, чтобы значительная часть этого показателя была сформирована за счет быстрорастущих бизнесов, к которым применим на порядок более высокий мультипликатор, чем тот, по которому торгуются традиционные телеком-операторы. В рамках новой дивидендной политики мы также предлагаем акционерам ежегодное увеличение дивидендных выплат, что в сочетании с ростом бизнеса может служить основой для повышения инвестиционной привлекательности компании".
Аналитик ГК "Финам" Леонид Делицын предположил, что мнения отраслевого аналитика фондового рынка и самих игроков фондового рынка, скорее всего, сильно разойдутся. "Игроки рынка реагируют очень просто: раз про увеличение дивидендной маржинальности ничего не сказано, значит, вообще ничего не случилось. Подтверждение Михаилом Осеевским курса на увеличение дивидендных выплат - это услада для ушей инвесторов, но, к сожалению, они это уже слышали в апреле и помнят, что планируется ежегодно выплачивать их на 5% больше, пропорционально прогнозируемому росту выручки. Вчера акции "Ростелекома" уже дешевели в ожидании этого отсутствия событий, а сегодня весь день были в крошечном минусе. Интерес инвесторов оживится в ближайшие годы, когда речь пойдет об IPO дочерних компаний, например в сфере облачных технологий. Отраслевой аналитик, наоборот, скажет, что результаты - высокие и демонстрируют эффект масштаба. Рост выручки на 9% в сравнении с аналогичным кварталом предыдущего года отнюдь не является типичным для нынешнего периода развития нашей телекоммуникационной индустрии. Рост рентабельности по OIBDA до 42% означает увеличение эффективности управления компанией, и руководство отмечает, что продолжит ее улучшать. Рост чистой прибыли на 58% свидетельствует о том же. Рост FCF укрепляет уверенность в выполнении обещаний по дивидендам. Рост долга на 1% не слишком значителен. В целом компания, лидирующая сейчас по масштабам бизнеса, имеет рычаги для увеличения его интенсивности и расширения сфер присутствия", - прокомментировал аналитик.
Первый вице-президент "Ростелекома" Владимир Кириенко отметил, что компания фиксирует опережающий рост цифровых сервисов при стабильном росте основных услуг. "Мы смогли продемонстрировать высокие темпы роста в этом квартале в розничном сегменте, где традиционно значительный вклад вносит мобильный бизнес, а также цифровые продукты. В три раза увеличилась сервисная выручка от облачного видеонаблюдения, стремительно растет популярность видеосервиса Wink. Мы развиваем партнерские отношения с крупными корпорациями, малым и средним бизнесом, государственными органами. Мы делаем ставку на бизнесы, которые становятся более весомыми в нашем портфеле, в том числе благодаря активному участию компании в реализации национальной программы "Цифровая экономика РФ", - сказал Владимир Кириенко. В ходе конференц-звонка он сообщил, что доля госзаказчиков увеличилась на 12%.
Аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке "Фридом Финанс" Александр Осин отметил, что статистика традиционно для последних лет отражает успешное развитие компании в области предоставления услуг мобильной связи, интернет-услуг и реализации цифровых сервисов. "В частности, по итогам 2020 г. количество абонентов компании в указанных секторах бизнеса по предоставлению доступа в интернет и на сегменте кабельного телевидения увеличилось на 2% и 4%. В 2020 г. абонентская база Tele2 в России выросла на 1,5%, до 46,6 млн клиентов, на этом фоне выручка сегмента мобильной связи "Ростелекома" увеличилась на 65% год к году, до 34,8 млрд руб. В то же время количество абонентов фиксированной связи "Ростелекома" сократилось на 10%. В 2020 г. CAPEX составил 136 млрд руб. По прогнозам компании, в 2025 г. показатель будет равен примерно 135 млрд руб. (здесь учтены только вложения в существующие или известные госпроекты). Согласно заявлению вице-президента компании Сергея Крылова, "Ростелеком" берет на себя амбициозную цель сохранить CAPEX на постоянном уровне. "В абсолютном исчислении наша CAPEX-программа 2025 г. будет такой же, как программа 2020 г.". Компания не учитывала в прогнозе по CAPEX затраты на строительство сетей пятого поколения, потому что это не входит в ближайший на три-четыре года план инвестиционной политики "Ростелекома". Менеджмент предполагает, что данные расходы не будут реализованы в горизонте трех-четырех лет. Это, видимо, задачи уже следующего стратегического цикла", - комментирует Александр Осин.
Он считает, что проблема в том, что чистый долг к EBITDA компании по итогам I квартала 2021 г. составляет сравнительно высокие 2,3х при средней ставке купона по бондам "Ростелекома" более 7%. "При реализации заложенных регуляторами в оценки бюджета РФ прогнозов роста ВВП РФ на 3-3,4% в ближайшие годы, компании потребуется реализовать собственную эффективную стратегию ускорения прироста выручки для "перерастания" проблемы долга, - говорит аналитик. - Мы рассчитываем, что такое ускорение возможно на основе позитивного опыта приобретения активов Теле2 и продолжения "Ростелекомом" политики расширения бизнеса за счет слияний и поглощений. С учетом данного фактора на основе взаимосвязи динамики выручки "Ростелекома" и тенденции экономики РФ, принимая во внимание улучшение ситуации на ключевых для российской экономики мировых рынках, прогнозируем прирост выручки компании в 2022-2026 гг. на уровне 9% в среднем. Компания незначительно недооценена по отношению к российским аналогам с точки зрения сравнительного анализа мультипликаторов".
